2019债券市场半年报:规模进一步扩大 收益率涨跌互现

  • 日期:07-28
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邦德杂志债券市场规模进一步扩大,债券收益率上升和下降。 - 2019年上半年债券市场操作报告

供稿人:中央结算公司统计监测部尹一桥王云安

报告指出

今年上半年,债券市场规模扩大,债券交易活动增加。

债券价格指数首先下跌然后上涨,债券收益率上涨和下跌。

在美国经济中,第一季度数据明朗,GDP增长率正在上升,失业率继续下降。然而,自第二季度以来,制造业采购经理人指数持续下滑,而且CPI已经低于预期。市场预计美联储将降息。在欧元区,经济增长率继续放缓。第一季度的GDP增长率为1.2%。制造业采购经理人指数一直处于荣耀线下,CPI仍低于2%。欧洲央行表示,如有必要,将降息并恢复利率。量化宽松。今年上半年,CPI同比涨幅继续上升,5月和6月达到2.7%的高峰,价格保持稳定。 PPI与去年同期相比有所上升,月度涨幅低于1%。自3月以来,进出口贸易额同比增长连续四个月,贸易顺差自4月以来一直在扩大。今年上半年,中国人民银行进行了全面的存款准备金率下调和两次有针对性的存款准备金率下调,以维持货币市场的充足流动性。每种债券类型的债券收益率曲线上升和下降,政府债券到期日扩散收窄,然后收窄。综合净价指数先跌后升。

一,宏观经济形势

(1)美国经济增长低于预期,欧元区采购经理人指数继续下滑。

2019年6月,美国增加了224,000个新的非农业就业人数,超出市场预期,大大高于预期值160,000和之前的75,000;失业率为3.7%,略高于预期值3.6%和之前的3.6%。今年上半年,美国经济复苏势头强劲而疲软。第一季度GDP增长率达到3.1%,但市场预计第二季度GDP增速将收窄。今年上半年,CPI同比上涨2%,4月开始连续下跌,而6月份为1.6%。在连续几个月下跌后,失业率在4月和5月达到3.6%的新低,目前为3.7%。虽然第一季度经济增长率出现反弹,但主要贡献来自进出口,消费和投资增长疲软。上半年制造业PMI,PPI和CPI的持续下降以及第二季度经济增长的预期下降使得市场对美联储降息的预期继续加强。

在欧元区,自2018年以来经济增长继续放缓。第一季度GDP增长率??1.2%,略高于预期值1.1%,但市场预计第二季度GDP增长将继续疲软。今年上半年,CPI低于2%,5月和6月为1.2%。核心CPI维持在1%附近,表明通缩压力仍然存在。失业率逐步下降,从年初的7.8%降至5月的7.5%。制造业采购经理人指数连续五个月低于50%,很难隐藏。欧元区经历了长期疲弱的经济增长,欧洲央行表示将在必要时降息并恢复量化宽松政策。

(二)国内宏观经济总体运行稳定

1.经济增长有所回落

根据可比价格,2019年上半年GDP同比增长6.3%,第一季度增长6.4%,第二季度增长6.2%。经济在合理范围内平稳运行。

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2.消费者价格水平(CPI)同比增幅逐步扩大

在2019年上半年,CPI比去年同期上升了2.2%。自3月份以来,CPI逐月上升,5月和6月上半年达到2.7%的峰值。第二季度,CPI指数环比下降0.1%并保持稳定。

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工业生产者的生产者价格指数(PPI)首先上升然后下降。

2019年上半年,PPI较去年同期上涨0.3%,月度涨幅低于1%。 6月PPI与去年同期持平。月度增幅从年初开始逐步下降,3月从正增长到正增长,6月保持稳定并再次为负增长。

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4.中国制造业采购经理人指数PMI先上升然后下跌

在2019年上半年,制造业采购经理PMI连续两个月低于荣耀,随后两个月在扩张范围内超过50%,然后连续两个月稳定在49.4%。

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5.进出口贸易总额同比增长

根据海关总署公布的数据,2019年上半年,中国进出口总值4亿元,同比增长3.9%。其中,出口6亿元,同比增长6.1%;进口9亿元,同比增长1.4%;贸易顺差7亿元,同比增长38.26%。

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6.货币和信贷市场形势

(1)上半年,人民币贷款增加9.67万亿元,上半年人民币存款增加10.05万亿元。 6月末,境内外贷款余额151.6万亿元,同比增长12.5%。月末,人民币贷款余额145.97万亿元,同比增长13%。增长率比上月末低0.4个百分点,比去年同期高0.3个百分点。上半年,人民币贷款增加9.67万亿元,同比增加6400亿元。 6月末,本外币存款余额192.79万亿元,同比增长8.1%。月末,人民币存款余额187.57万亿元,同比增长8.4%。增长率与上个月末和去年同期相同。上半年,人民币存款增加10.05万亿元,同比增加1.05万亿元。

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(2)广义货币增长率为8.5%,狭义货币增长率为4.4%。截至6月底,广义货币(M2)余额为192.14万亿元,同比增长8.5%。增长率与上月末持平,比去年同期高0.5个百分点;狭义货币(M1)余额为56.77万亿元,同比增长4.4%。增长率比上月末高1个百分点,比上年同期下降2.2个百分点;流通货币余额(M0)为7.26万亿元,同比增长4.3%。上半年,净现金提取额为628亿元。

7.货币政策工具的运作

2019年6月,实现净投资1045亿元。中国人民银行通过逆回购业务投资8,250亿元,中期贷款便利化(MLF)7,400亿元; CBS运营25亿元,逆回购到期795亿元,MLF到期6630亿元。

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二,货币市场的运作

货币市场利率从年初开始上升和下降。截至2019年6月28日,隔夜回购利率比年初低73BP,7日和14日的回购利率分别比年初增加7BP和6BP。与去年同期相比,隔夜,第7和第14回购利率分别大幅下跌161BP,92BP和153BP。 (见图7)

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三,债券市场价格走势及特点

(1)2019年上半年,债券市场新的综合净价指数先跌后升。

2019年1月,央行将金融机构存款准备金率下调1个百分点。年初,债券市场收益率处于低位,中债新综合净价指数波动较大。此后,由于宏观数据的影响,中国新综合净价指数开始下滑,4月24日达到99.1551的最低点。5月,央行调整了农村商业银行的标准,新的综合中债净价指数缓慢上涨。它在6月28日升至99.8440,比年初下跌0.25%。

自2014年以来,为应对经济下行压力,货币政策开始降低存款准备金率和降息,经济货币环境变得更加宽松。债券市场在2015年和2016年继续走强,中国债券新的综合净价指数波动。自2016年第四季度以来,为了规范房地产和稳定汇率,货币政策已恢复中性,价格指数已经下降。 2017年初,央行扭转了回购利率,由于债券市场信用风险事件的增加,价格指数继续下跌。在2018年初,债券市场收益率仍居高不下,债券基金面临紧张局面。央行及时下调标准两次,释放流动性以缓解。债券市场收益率继续下滑,债券价格指数继续上涨。

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(二)国债各债券的收益率曲线与年初相比上下波动

截至2019年6月28日,各种政府债券的收益率均高于年初。第一季度10年期政府债券收益率曲线平稳运行。 4月初,宏观经济数据超过了第一季度的预期影响。它在4月24日达到了3.4343%的峰值,之后略有调整,并受到第二季度货币市场的影响。性充足率和制造业PMI低于预期。季末收益率曲线没有显示出停滞的趋势。截至6月底,该指数回落至3.2254%,较年初略微上涨5.20。 3个月期政府债券收益率先跌后升,然后从年初的2.5237%上升至3月11日的最低点1.9302%,然后小幅上涨。截至6月底,国债收益率为2.1870%,较年初下跌33.67亿元。今年上半年,政府债券到期日的扩散显示出先涨后跌的趋势。

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第四,债券市场规模继续扩大

(1)债券市场交易的结算

2019年上半年,市场债券结算总额为624.50万亿元(见表2),同比增长19.71%。其中,现金券结算金额95.07万亿元,同比增长64.49%;回购交易结算量527.58万亿元,同比增长14.02%。

中央清算公司结算金额380.16万亿元,同比增长28.89%,其中现金交易结算金额57.64万亿元,同比增长126.73%;回购交易结算量320.67万亿元,同比增长19.49%。借款39.9亿元,同比增加6920.85亿元,同比增长59.77%。上海清算所结算量128.73万亿元,同比增长17.90%,其中现金交易结算金额35.98万亿元,同比增长14.27%;回购交易结算量92.75万亿元,同比增长19.38%。交易所债券交易结算量115.61万亿元,同比下降1.64%,其中现货交易结算量1.45万亿元,同比增长63.68%;回购交易结算量114.16万亿元,同比下降2.14%。

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(二)发行债券市场

2019年上半年,全市共发行债券13.25万亿元(见表3),同比增加3.70万亿元,同比增长38.76%。其中,中央结算公司登记新债1565条,发行量61亿元,占59.52%;上海清算所新增债券3,338手,流通量96亿元,占25.43%;新发债券总数为2,173,发行量为15.1亿元,占比15.05%。

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(三)股票市场股票结构

截至2019年6月底,全国债券市场托管总额达到81.98万亿元(见表4),同比增加11.54万亿元,同比增长16.38%。其中,中央结算公司托管债券总额为61.31万亿元,占比74.79%;上海清算所的托管总额为10.87万亿元,占13.25%;中信证券存款总额为9.81万亿元。比例为11.96%。

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五,债券市场运作的特点

(1)债券存量保持小幅增长,地方政府债券规模继续扩大

债券市场股票市场在2019年上半年稳步增长。在中央结算系统承诺的债券中,政府债券占57%,其中地方政府债券增长较快。截至2019年6月底,地方政府债券存量突破20万亿元,同比增长25.72%,比上年末增长11.31%。上半年地方政府债券发行的加速是股票快速增长的原因之一。为了更好地为当地经济发展服务,全国人大常委会于2018年底授权国务院在2019年对地方政府债券发行新的债务上限。2019年上半年,地方政府发行债券共计2.84万亿元,同比增长101.09%。

除了存在规模的扩大外,地方政府债券的流通也延伸到了反向市场。 2019年3月,地方政府债券在柜台市场成功发行,标志着投资者群体向场外交易市场中的个人投资者和中小型机构扩张。

(二)现货交易量大幅上升

2019年上半年,在中央结算公司结算的交易中,即期外汇交易明显增加。上半年,央行的银行间市场交易额达57万亿元,同比增长126.58%。在机构方面,信用合作社,商业银行和证券公司的现货交易增长最快,分别比去年同期增长471.44%,152.23%和116.37%。

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李铁民